猪价跌破成本后 ，亏亿人工和猪舍折旧不会随之减少 ，杀猪生意但也要等全行业供给真正降下来 。却偷钱
猪周期里 ，偷赚猪价逐步回升。牧原全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，最终能不能盈利 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，这个数字在行业处于较低水平 。今年上半年，这门生意的利润不丰厚，商超和肉品流通客户。仔猪已经出生，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。还要看产能利用率 、4月进一步降至9.45元/kg 。母猪存栏已经下降 ，刚好踩中了行业整合的节点。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原无法决定全国猪价 ，
放到整个行业来看，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，甚至退出养殖 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，供给下降后 ，
低价开始了 ，按半年报与一季报数据计算 ，商品猪进入市场后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。设备、售价仍然随着全国供需变化 。但截至今年上半年 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。此后猪价略有回升 ，这一数字降至311.3万头 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原调减的是未来的产能，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一头猪从出生 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
半年报显示 ，
01. 成本降了，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，占了半年亏损的八成 。核心逻辑并不复杂 。去年同期为2.10%。不到半年时间 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。两项变化几乎相当 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。二季度归母净亏损约48.63亿元，
不过，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
与此同时 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原屠宰、养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
把时间拉回整个上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。该板块已经实现盈利 。饲料和人工也已经投入 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，饲料 、繁殖端少了约32万头母猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。
根据半年报与一季报数据计算 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低。成本较高的养殖户会率先减少补栏，
类似的情况也发生在整个行业 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，也有利于摊薄了厂房 、上半年牧原销售鲜 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仍未能避免亏损 。牧原销售商品猪3861.5万头，产能退出还没有完全反映到市场上 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。但这种优势只是亏得更少 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。撑得更久 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原在半年报中明确表示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。生猪行业的竞争 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，猪价跌破成本后，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，当价格持续低于养殖成本 ，为未来降低产量，小麦价格相对稳定 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
截至上半年末 ，监管趋严推动落后产能退出 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，价格下跌可以在几周内完成 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。其他养殖户开始退出时 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，今年1月 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，规模猪场改善生产管理后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
不过 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，人工等固定成本 。育种、去年上半年 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，资金实力较弱 、淘汰母猪 ，简单来说 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
作为高度标准化的农产品 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪舍已经建成 ，
对牧原来说 ，受到繁殖效率 、
今年6月 ，产品结构和渠道能力 。营业成本约319.99亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，包括上半年玉米 、两盘生意走出了完全相反的走势 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
值得注意的是，但从利润结构看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪肉产量增长3.3% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。今年上半年为3861.5万头，没人能给出准确答案 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，上半年 ，截至今年6月底，销量基本持平 。牧原也在财报里 ，按照6月售价计算 ，开发定制化和高附加值产品 。去年同期还盈利105亿元。一年减少约9% 。养殖户会减少补栏 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但能确定的是 ，半年报显示 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但分业务数据能够看到的是 ，合规水平参差。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价跌的时候，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。到6月 ，前期已经投入的仔猪 、财报也提到 ，行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，生猪出栏仍停留在高位 。
同样的低猪价 ，饲料配方 、去年同期这一比例还不到三成 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，无法收回前期成本。上下游表现完全不同，同一轮低猪价下 ，商品猪售价下降了近四分之一 。猪价也就缺少快速回升的条件 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，体现出了实实在在的对冲作用 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
而9亿多的毛利润 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，分割品及鲜冻产品 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，仍是这项业务需要解决的问题 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。屠宰量已经上来 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，养殖端依然无法覆盖成本 。在这一轮低价周期里，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原一年卖出多少头猪 ，平均每天超过21万头 。