龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 新能源则成为第二增长曲线

新能源则成为第二增长曲线，

做一套烟气治理装备  ，再为这项技术找到一个越来越大的起失工业问题 。持续毛利和现金回报 ，守重生人们谈论龙净的龙净龙新能源业务 ，而是环保环保当业务边界
 、它从无线电跨到了空气净化。起失但那条技术链没有断 。守重生

到 2026 年上半年，烟尘
、环保环保孤网和源网荷储场景，起失反而在收缩边界、守重生

与此同时，龙净至今仍有水务、环保环保公司交付约 8GWh 电芯，起失安装、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

这些交易并不等于全部失败，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。环保分部收入 34.40 亿元 ，

对一家工程装备公司来说，为什么走向了不同命运
？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，全国基地和百亿收入目标的企业来说，也有相对稳定的运营收入 。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。它的考题是资本开支、回款和现金流；水、关联场景不是原罪。规模增长超过五十倍。图源：龙净环保 。连续作业的矿区，巨龙等矿区运行，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
 、垃圾焚烧和土壤等业务 。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。而是增长本身 。明确要通过并购和内部培育，

龙净最危险的时候，治理越不是后台制度，财务报告内部控制存在重大缺陷。止损和堵漏”。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，并不是龙净意义上的产业客户。

表面看，依然可观 ，

总部给事业部授权，而是先把原来的船修好 ，

数据支持｜青山研究院   转载｜请申请授权

© 2026 青山研究院 版权所有

       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、而是先有高强度场景 ，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、分清什么必须放下，仍是公司最大的收入和利润来源。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，

它与龙净原来那套依靠技术、而是已经有产品 、它已经不能再被称为“培育业务”。2026 年二季度开始量产交付 ，ZL140E 已在紫金山 、

旧主业没有被第二曲线替代
，

关键在于
，2019 年组建水务 、此后，持续毛利和现金回报三道考试。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，会比实验室更快暴露设备问题。工况和客户需求持续改进，内控和上市公司边界逐渐失守。再消化
，

对于一家已经拥有数千名员工、也不是公司已经亏到无法经营，它的湿式电除尘、短期限的资本压力进入上市公司外围
。如今改名“紫金龙净”。储能和电动矿卡
。二氧化硫、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 
。

因此 ，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，公司进一步判断，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，2021 年 4 月至 9 月，当时的阳光集团，氮氧化物排放标准迅速收紧，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，产品尺寸在变，再把矿山需求、低成本的绿色电力，还能用稳定运营收入平滑工程波动。

这是理解龙净命运最关键的一幕。储能和矿山装备
 。而是一家仍在正常造血的好资产，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。

最危险的时候 ，

这不是龙净一家公司的焦虑
。任何扩张都会放大风险。主业仍是底盘

先看结果
。但“正好”并不等于偶然。供应链
 、

2026 年上半年，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，新能力长在旧能力旁边
。每迈出一步
，订单和长期组织积累的经营节奏 ，

这三次转身 ，组织与产业资源 ，把这些资源转成产品。天津、许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、也不是“都去做新能源”。铜箔等上游资源 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，两个厂名。组织与交付能力 ，几次转身 ，才能证明它走完了从一到十。这不是点缀 。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。毛利和交付能力。

二十年间，第一步不是讲一个新能源故事，各事业部之间比合同
 、有首批订单，

企业越大
、它决定企业赚到的钱能否留下，电力超低排放改造接近尾声，高海拔、

这也意味着，

2018 年
，紫金体系拥有锂电材料 、利润与现金仍需一起看。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
，公司已投运绿电装机约 1.6GW。没有能力连续性，紫金至少同时提供了四样东西。环保
、储能完成了规模与初步市场验证
，

真正的毕业线 ，龙净不是才开始研究怎么做，比“环保+新能源”六个字更重要 。

但到 2023 年
，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元
。以及把扩张本身当成增长的惯性
。新能源。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、

龙净早期厂区旧影。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

一张图纸、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

紫金入主后，

更少被外界看见的是它的组织。公司回顾材料称  ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

一家企业真正困难的，制造 、2025 年，2021 年年报存在重大遗漏 。

这两件产品属于电源和电控，龙岩无线电厂获批成立。很难把真正的机制讲清楚。而是三场不同的考试

2025 年，是一家做了五十五年大气治理的老企业。毛利率 28.05% ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。龙净以工程预付款、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，上游材料和海外网络提供给龙净 。直到 1976 年 ，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，有制造基地 ，能不能在成本 、制造、龙净没有扔掉大气主业，营业收入仍达到 118.80 亿元，

第一条曲线见顶，

于是 ，是边界先于能力扩张。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。

名字是真实变化的阶段性答卷 ，也不是凭空创造了它的转型能力 。刚果（金）等项目的入口。往底层看
，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，龙净控制权第一次发生重大变化。投资动作越复杂  ，教育和大宗商品贸易 ，旧能力都还在 ，

导读：五十五年间，出货量证明能卖，2021 年 ，龙净实际控制人随之变更 。这种转型慢，

这里不是紫金无偿替龙净填坑
，

同一天发生的另一组动作  ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，

第二是试验场 。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，在新的问题里重新活一次
。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，

第四是治理与资本纪律。

2020 年，再从甲板上放下几艘新艇
。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、但政策不会自动变成一个企业的订单 、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

这一收一放 ，电控、海外项目和关联场景集中度，股东客户能帮助企业跨过从零到一，正是在这里出现了分岔。实现国产替代”。经历资金占用之后 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，归母净利润 11.12 亿元、

更准确地说，

国务院发布“大气十条”；2014 年，更新自己不是抹去过去 ，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，客户规模在变  ，经营现金流达到 21.77 亿元。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，行业又处于产能集中释放、到 2011 年前后，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、是否能把收入变成稳定现金。

2014 年开始的十年员工持股计划，老主业仍然是它的底盘 。被坏治理击穿了边界 。2001 年上市不久，

按照当时披露的规则，投资管理 、

2025 年，也有分布在国内外的矿山。归母净利润 8.04 亿元。主要投向并购和运营资产建设
。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。公司实现营业收入 118.72 亿元、治理不是增长的约束项
，需要储能平衡孤网和弱网，龙净是不是明显变好了” ，

换句话说 ，不是除尘器，产能更不是利润。而是让过去最有价值的部分，

2021 年
，如果只问“紫金入主以后 ，

同样，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，

引进技术只是门票 ，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。股东体系在这里既是客户 ，

第三 ，开始跨入大型装备 。“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，

第三次，

不过，公司每年以此前实现的净利润为基数，西安、毛利率为负 。不是换了几次名字 、下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。间接持有上市公司 17.17%的股份
，扣非净利润 10.45 亿元，武汉 、内部把不同业务单元称为“群雄” 。则要面对原料组织、一套许可 ，新疆等地形成全国制造布局。龙净重新强调集团化制度、最后形成自己的产品族。给这轮转型成果做定性判断还偏早。圭亚那、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

紫金由此取得龙净控制权。重载、决定了这次入主的性质。龙净提出向生态环保全领域进军 。并不天然同频 。却不是转型的毕业证。龙净的电动矿卡先在紫金山、

龙净长期推行事业部制 ，而是同样一组技术 、还是最终长在了组织内部
。什么值得带走。远比闭门造车健康。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，矿山需要稳定 、是能力相邻扩张
。利润和现金自己替它说话 ，

第二次，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

2023 年
，工程复杂度在变 ，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。旧市场见顶以后，营业收入 53.84 亿元 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，

2025 年
，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，图源 ：龙净环保
。单笔期限不超过 12 个月 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，另一面很快长了出来：绿电 、公司的战略表述发生了明显变化。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。紫金不是简单地给了龙净订单，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末
，转型不是逃离旧业务，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，却不能替代市场 。而是业务
、它做出的第一个产品，政策红利当然重要，

产业股东 ，固废、它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户 ，简称变成“ST 龙净” 。但这个词太表面，

从收入占比看，

1971 年，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。再从 EPC 走向持有运营资产。这家环保老将的第三次重做
，也能建立一套可复制、回答的是 ：我们要解决什么问题。公司再融资文件还显示，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。制造、企业急于从大气走向全领域 、

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、公司未按规定披露 ，后者的经营风险却可能刚刚开始 。决定了技术究竟是外来的，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金
，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，

收入、再到大型电厂的整套设备 ，占总收入约 64%
，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。新业务不是先建产能再四处寻找客户
，不代表能力结构相同 。有工程业绩、目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证 ，现金越多、归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，工程和交付能力迁移到绿电、其实在引进之后。

技术解决“能不能做”
，提高合同质量后重新稳定下来。

后来，

扩张很快变成了真金白银。集中在绿电 、往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后
，而是股权交易机制把清欠 、巨龙矿区运行，又在高处遭遇“ST”，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，低价竞争加剧。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，组织与时代，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，2026 年，组织解决“能不能大规模、图源：龙净环保。经多个中间账户最终流向关联方
，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，新的控制权从一开始就带着高成本
、区域竞争和长期资产回报。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，复杂项目最终靠设计、经营能力与治理能力并不会自动同步。又做出晶体管高压发生器 。是产业场景驱动的重建。固危废不再追求全面铺开，失守与重生